图源：视觉中国

文 ｜  王晓    

裁剪 ｜  孙春芳

出品 ｜ 棱镜 · 腾讯小满职责室

金价急跌，已将 2026 年以来的涨幅全部抹去。

思抄底的投资者从头挤爆金条柜台，而此前大排长队的老铺黄金（06181.HK）如今户限为穿。

2 月 28 日，老铺黄金刚刚晓示 2026 年的第一轮调价，多款居品提价幅度约在 30%，提价后多款居品的克价达到 2500 元 / 克。

凭借古法黄金工艺和非高等市集不进的品牌定位，每年 2-3 次提价，毛利率超 40%，老铺黄金奏凯把黄金卖出了"挥霍"的价钱。2025 年卖出 313.75 亿元，同比增长 220.3%，净利润增 235% 至 50.3 亿元。平均单个市集全年销售事迹近 10 亿元。

老铺高速增长的事迹，与金价合手续暴涨密弗成分。自 2023 年以来，金价从 400 元 / 克所有高潮至 2026 岁首的 1250 元 / 克高位，购买力惊东谈主的 SKP 贵妇们更是乐开了花：谁说买金饰败家，买老铺不仅保值还能升值。

但当刚刚加价的老铺黄金遇上金价大跌，市场也在不雅望：老铺标榜的古法工艺能否撑起其不停加价的贪念？

周大福伏击裁撤加价

春节前曾列队 7 个小时挤进老铺黄金北京 SKP 店的张敏（假名）先容，她本来思购入的是"素金款"，即莫得嵌入工艺的足金居品。由于金价大涨，"一口价"的老铺黄金还未加价，重叠市集行动后素金款的克价在 1500 元 -1600 元之间，镶钻款的克价则在 1850 元傍边。同时其他品牌的首饰金克价已跨越 1600 元 / 克，还不包含工费。市场金价也已冲到 1200 元 / 克的高位。相较之下，老铺的素金款反而极具"性价比"。

在 2 月 28 日加价前夜，SKP 贵妇们的蹧跶情愫更是达到极致，"有啥买啥"。面对空荡荡的柜台，有主顾玩弄称"老铺黄金被买到只剩铺和柜姐了。"

包括张敏在内的蹧跶者们撑起老铺黄金合手续炸裂的一季度事迹。老铺黄金显露，2026 年一季度瞻望终了营收 165 亿元至 175 亿元，净利润约 36 亿至 38 亿元。而在营收、净利润增速均超 200% 的 2025 年，其全年营收、净利润水平为 273.03 亿元、50.29 亿元。相配于本年一季度已赚到了客岁三个季度才能赚到的钱。事迹显露后，老铺黄金股价反弹 16%。

但市场更暖热，这么高速增长的事迹在金价下行期是否还能合手续？

急跌之下，上金所金价一度跌至 920 元 / 克水平，近日则在 980 元 / 克傍边轰动。而老铺黄金的克价与市场金价的价差，也从此前的 400 元 / 克傍边拉大至 1500 元 / 克傍边。

周大福等金饰品牌的挂牌价也往往是蹧跶者下手的一个参考狡计：周大福足金饰品金价已从 3 月初的 1600 元 / 克滑落至 3 月 27 日的 1366 元 / 克，而老铺与周大福的克价差也从此前的 200 元 / 克拉大至 1200 元 / 克。

（2025 年以来国内金价走势，2025 年金价大涨 58%，时代老铺黄金三次加价。2026 年金价一度涨 26%，老铺于本年 2 月 28 日加价后，金价于近日已抹客岁内全部涨幅。）

有蹧跶者暗意，她采纳老铺相对其他金饰品牌有一定溢价，但这次加价后的老铺果真有些"高攀不起"，短期内她不会再探讨购买老铺的居品了，除非金价上扬或者市集有诱骗力的扣头行动。调价后，此前大排长队的主顾不见了，仍有主顾走进老铺，但看得多，下手的少。

另一边，由于国内金价跌破 1000 元 / 克水平，周大福等品牌原定的"一口价"类居品调价计算纷繁暂停。

在 3 月 24 日举行的老铺黄金 2025 年度事迹会上，老铺黄金独创东谈主徐高妙强调，老铺黄金阅历过金价下行期况且巩固渡过。老铺的市场信誉、品牌势能和定位，能够辅助其溢价才能。"不要以为老铺只可挣金价上行的钱，挣不到下行的钱。"

徐高妙暗意，珠宝类蹧跶品的溢价才能一是取决于其真不二价值，二是情谊价值。他还以本人阅历例如，岂论在上升如故下行期，齐要"弥远给以对方最高的情谊价值"，设立蹧跶者与品牌的互利互惠蹧跶关连。

情谊价值体当今那边？有蹧跶者显露，蹧跶 50 万元后即可成为老铺黑金会员，享受毕生 95 折优惠。在一些市集行动前不错提前享受优惠，免去列队，此外还享受满额挽救金币、金条等专属礼品。不错免费预约老铺的茶馆，享受金壶沏茶等作事。茶馆不作念倾销，要点在提供宁静舒坦的环境。对一些用户而言，这更是一种身份的记号。

每年加价 2-3 次

黄金零卖界限，企业多数选拔套期保值等技术对冲金价波动风险，包括菜百股份、周大福等。例如周大福就显露，2026 财年上半年因黄金假贷导致公允价值蚀本 31.43 亿港元。

销售额超 300 亿的老铺黄金却强调，其不作念对冲。底气就藏在其远超行业的毛利率。老铺黄金的毛利率持久处于 40% 水平，而同时周大福毛利率为 30%，周大生为 20% 傍边。

2025 年，老铺黄金毛利率一度下滑至 37.6%。主要由于其在前两次调价后金价合手续快速高潮，在 2025 年 10 月第三次调价后，老铺毛利率从头回到 40% 以上。

近三年来，每年 2-3 次加价已成为老铺的既定看成。而金价合手续高潮也为老铺的调价奠定了基础。但近两次调价幅度均在 30% 傍边，亦让市场担忧蹧跶者是否"买单"。

徐高妙称，调价是品牌既定的、规则性的疏浚。调价的幅度一是基于品牌势能，左证居品抵蹧跶客群的溢价才能，二是抵蹧跶者反响的预判，三是保合手普通的毛利率辅助。

不外招商证券亦指出，老铺现时的营收主要依赖蹧跶者错失畏怯的心态营销抢购。提价法度在实施后可能带来更长、更深的"需求真空期"。一朝黄金情谊降温，将带来下行风险。

跟着金价在近两周快速下落，老铺启动直面这种需求真空期，但这更取决于金价的下行幅度及合手续时期。

财报炫耀，2025 年末老铺的由衷会员约 61 万名，相较 2024 年末加多了 26 万名。老铺不肯显露其客户的具体组成，只显露有复购的蹧跶者约占 35%。

但徐高妙强调，老铺既有高比例的高端客户群体（下称"高客"，在老铺蹧跶满 30 万元、50 万元不错成为金卡、黑金卡会员），又有很多敬重"质价比"的客群，惟有没太在乎"性价比"的。高端品牌自会酿成文化、工艺和审好意思溢价。

徐高妙暗意，在蹧跶莫得压力时，高客是事迹的主要辅助。在蹧跶多数承压时，高客是保证事迹的压舱石。作念高端品牌的，高客是作念品牌、市场、销售很要紧的形式。

挥霍通过稀缺的高假寓品设立品牌形象和调性，通过将这种时髦阶级的思象贩卖给肥好意思的中产用户，进而终了财报的增长。国外珠宝品牌主要分为基本款和高级珠宝两条居品线，老铺也将居品主要分为金饰和金器两条线。金饰主打 10 万元以下的饰品，金器则承载着老铺拓展高客单价的贪念。

徐高妙称，在基本款的价位带上，老铺已中分走了国外珠宝品牌很大一部分市场。

正如计划机构罗斯柴尔德所言，2025 年度老铺营收非常了历峰集团在中国市场的珠宝业务贸易额，历峰集团领有卡地亚、梵克雅宝等着名品牌。

"小黑屋"是老铺用户们口耳相承的奥秘方位。需要蹧跶到一定水平后预约，房间内摆放着种种足金的文房四宝、鸳鸯摆件、越王勾践剑等，180 万元的黄财神、70 万元的如意。有蹧跶者共享过在"小黑屋"一小时蹧跶数百万元的阅历。

徐高妙称，高客解决从客岁下半年启动显现收效。一季度的事迹即有高客解决带来的收效。

"金价弗成能再掉下去"

金价急跌之际，徐高妙在事迹会上强调："我细则黄金本年弗成能再掉下去，就算掉亦然阶段性的。"这或者是他当下最大的底气。

关于近期金价大幅回调，华安基金指出，黄金近期的大幅回调是典型的流动性冲击与心焦情谊激励的踩踏式抛售。黄金具有流动性上风，在大众钞票普跌的情况下，投资者濒临追加保证金压力，流动性最佳且此前盈利盘较多的黄金被卖出，金价下落又触发了更多的止损盘和量化抛售，导致黄金短期承压。

华安基金方面暗意，对比历史水平，黄金的情谊冲击已呈现顶点水平，但高波动带来的价钱变化仍要嗜好。中持久看，辅助黄金的宏不雅成分并未逆转，包括去好意思元化下大众央行合手续的购金需求，好意思元持久信用的侵蚀，以及大众地缘政事神志。华安基金解决着国内最大的黄金 ETF。

国外资管巨头瑞银在最新不雅点（3 月 26 日）中也指出，黄金现阶段濒临多重阻力，包括动力驱动的通胀及加息预期、好意思元走强以及投资资金流出。但瑞银以为，这应为短期成分。现时场面可能激励大众经济增长放缓，使得部分不利于金价的成分消退。

瑞银暗意，与其将此轮下落视为是黄金失去价值，不如说是黄金持久高潮轨迹中的回调。对投资组合而言，黄金在对冲和多元化方面合手续饰演要紧的变装。天然金价还可能下落，但基于其对价钱终将回升的预期，这些水平对长线投资者而言具诱骗力。瑞银更是预期黄金 2027 岁首的标的价在每盎司 5900 好意思元。

在 2025 年 4 月时，徐高妙就称，老铺黄金依然解脱了跟国外金价的计划性，解脱了对黄金本肉体质价值产生溢价的依赖。

通过只进驻高等市集、堪比空姐选拔的伴计招聘、伴计无硬性销售压力等系列举措，老铺设立起高端品牌形象。老铺也征引弗若斯特沙利文调研称，老铺的蹧跶者与 LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽、蒂芙尼等国外五大挥霍牌蹧跶者的重合度普及至 82.4%，考证其高端定位。

有老铺用户暗意，国外挥霍牌将 K 金等卖出远超原材料价值的高价，且按时加价。而老铺黄金以足金为主材，保值性更强。

但 SKP 贵妇们追捧老铺的事理，也可能成为在金价下落时期老铺的制肘。

当金价大跌之际九游体育app娱乐，对老铺的查验才果真启动。